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三角管企业开启淡马锡模式管理准备操练
来源:http://www.6jiaoguan.com  发表时间:2014/9/29 10:22:32  点击:1108

如果要学淡马锡模式,央企的薪酬制度改革就不是今天这个做法。淡马锡模式是在商言商,用人薪酬全部市场化。但现在中国的国企高管都是由组织部、国资委任命,还讲什么淡马锡模式?来自地方的任何小捣鼓,很难有大用,中国改革从来都是需要有大思路。
随着市场的成熟,债券市场服务实体经济方面被委以重任。十八大之后紧密出台的系列政策也释放了进一步做大做强债券市场的信号,监管部门、三角管机构以及实体企业的融资主体都在摩拳擦掌想要大干一场。
梳理2014年以来的债券发行数据发现,在债券市场不断扩容的大背景下,民营企业发债规模却在萎缩,且同等信评级别发行成本要远高于国有企业。
鉴于民营企业在中国实体经济中的作用,如果任由这种趋势发展而不加干预,当前上至****、下至地方所力求的“降低企业融资成本”的目标就很难实现,自然也不利于实现经济转型升级。
民企发债缩水
截至目前,中国民营企业超过840万家,占全国企业总数的80%以上,贡献了80%以上的城镇就业和60%以上的GDP。但融资难一直是民营企业发展中面临的突出问题之一。
近年来,债券市场的发展改善了民营企业的融资环境,民营企业在债券市场的表现逐渐活跃。以信用债市场的主要产品中期票据为例,2013年,民营企业中票发行规模为453.2亿元,产能过剩致使六角管企业效益低下同比下降6.71%;发行期数为64期,同比增长25.49%;发行家数为53家,同比增长26.19%。
同所有制背景下发行利差显著扩大,交易市场的利率和利差走势与发行市场基本相似;同时,民营企业发行从发行利率看,总计172期的AA国有企业1年期短券平均发行利率为5.85%,总计76期的AA民营企业1年期短券平均发行利率为6.66%;总计45期的AA-国有企业1年期短券平均发行利率为6.69%,总计97期的AA-民营企业1年期短券平均发行利率为7.78%。与去年同期相比,AA国有企业与民营企业1年期短券发行利差由去年同期的36BP扩大到81BP,AA-国有企业与民营企业1年期短券发行利差由去年同期的38BP扩大到109BP.
从发行失败的概率看,今年以来不少民营企业发行销售困难**后导致缩量或者取消及推迟发行。2014年1~8月,共有60期短券和中票推迟或者取消发行,其中涉及26期短券和中票为民营企业,民营企业推迟或者取消发行在同期民营企业已发债期数总额中占比远高于国有企业。
第三,缺乏隐性担保。国有企业,尤其是地方政府融资平台,往往被市场视为背后有政府的隐性担保。在经营受到打击、风险加大及债务危机时,获得政府救助的可能性远高于民营企业。比如国有企业新中基公司虽然自身经营出现问题已无法独立偿还债务,但由于其发行的“11新中基CP001”有****大股东农六师国资公司进行兜底,**终得以平稳兑付。与此形成对比的是,民营企业发行的“12津天联”虽有担保公司进行担保,但由于担保公司本身深陷债务危机,使得担保成为一纸空文。
第五,控制关联交易风险。明确企业实际控制人名下所有企业之间的关联关系,高度关注与市场价格差异较大的关联交易,建立充分透明的信息披露机制。
第六,引入触发机制。对于发行成功的企业,可以设立相关触发机制(国外一般称为ratingtrigger),持续关注民营企业的债务及经营指标,如资产负债率、全部债务/EBITDA等,当指标恶化至警戒值时,即可要求发债企业马上履行发行时的约定(如对债券进行回售、要求提供额外担保等).

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